Национальные и транснациональные корпорации в капиталистических странах являются основной формой организации производства. Это мощные монополистические объединения, масштабы экономической деятельности которых можно сравнить с валовым национальным продуктом целых государств. Так, только активы 500 крупнейших корпораций США в 1988 г. составляли 2078,8 млрд. дол., объем реализации продукции - 2023,1 млрд. дол., прибыли - 115 млрд. дол. 1

Основными формами капиталистических объединений (корпораций) являются картели, синдикаты, тресты и концерны. В современных условиях подавляющая часть монополистических объединений имеет форму концерна 1 .

1 (Картели, синдикаты и отчасти тресты в настоящее время утратили свое значение. )

В развитии капиталистических корпораций все большее значение приобретает финансовая сторона их деятельности. Возрастает роль управления финансами корпораций.

Финансы частных национальных и транснациональных корпораций представляют собой систему денежных отношений, опосредствующих кругооборот основного и оборотного капитала, образование и использование прибыли, амортизационного, резервных и других фондов, взаимоотношения, возникающие внутри корпораций между ее подразделениями, с рынком фондовых ценностей, а также с финансово-кредитной системой. Финансы корпораций аккумулируют значительную часть финансовых ресурсов страны. Так, в США активы только промышленных корпораций более чем вдвое превышают расходную часть федерального бюджета.

Финансы крупнейших корпораций во многом определяют общую финансовую ситуацию в стране. Принципы организации финансов капиталистических корпораций:

1. Жесткая централизация финансовых ресурсов. Это значит, что решение таких кардинальных вопросов финансовой деятельности корпораций, как управление портфелем акций и облигаций, их выпуск и размещение, процессы слияний и поглощений концерном новых компаний, предоставление и получение кредитов, осуществление капиталовложений, управление кассовой наличностью, выраженной, как правило, в различных валютах, - все это входит в компетенцию головной компании, именуемой холдинговой компанией. Централизация средств обеспечивает корпорации быструю маневренность ими, возможность концентрации ресурсов на ключевых направлениях научно-технического прогресса, дающих наивысшую монопольно высокую прибыль.

2. Кратко-, средне- и долгосрочное финансовое планирование. Важнейшее значение принадлежит краткосрочному финансовому планированию, которое осуществляется на месячном, поквартальном и годовом уровнях. В краткосрочных финансовых планах отражаются все поступления денежных средств корпораций и основные направления их расходования. В этих финансовых планах содержатся оценки будущих продаж, цен, учетного процента, объема кредитов, которые необходимо получить компании, счетов к получению и к оплате, предполагаемые прибыли. Краткосрочные финансовые планы показывают, что у корпорации имеются финансовые средства, необходимые для выплаты жалованья и содержания обслуживающего персонала корпорации, оплаты сырья, материалов, процентов, налогов, на выплату дивидендов и т. д.

3. Формирование крупных финансовых резервов. Для капиталистических корпораций характерным является создание многочисленных резервных фондов. К ним относятся генеральный резерв, текущий, оперативный резерв, прочие резервы. В связи с неустойчивостью валютных курсов капиталистических стран введен резерв потерь от колебаний валютных курсов, также резерв делькредере, т. е. потерь по сомнительным долгам. Распространены также скрытые или секретные резервы.

4. Безусловное выполнение финансовых обязательств перед партнерами.

Вся финансовая сторона деятельности корпораций реализуется через формирование и использование целевых фондов денежных средств. К ним относятся фонды основного и оборотного капитала, амортизационный фонд, страховые фонды, резервные фонды, фонд заработной платы, пенсионный фонд, фонд благотворительности и социальных программ и др.

Главная функция управления финансами корпорации состоит в том, чтобы обеспечить образование и использование указанных фондов денежных средств, их планирование таким образом, чтобы стимулировать повышение эффективности производства, рост активов корпорации (основного и оборотного капитала, резервных, страховых фондов) и ее прибыль.

Значение финансов в деятельности корпораций в годы после второй мировой войны резко возросло. В конце 50-х годов на состояние финансов корпораций значительное влияние оказало применение математических методов и моделей. В 60-х годах основное внимание было обращено на управление портфелем ценных бумаг (акций, облигаций и др.). В 70 - 80-х годах на финансы корпораций наибольшее воздействие оказали следующие три фактора:

инфляция и высокий уровень процентных ставок;

дерегулирование, проводимое финансовыми институтами, в основном банками. Отказ корпораций от услуг специализированных банков и обращение к услугам универсальных банков;

значительное применение компьютерной техники в процессе принятия финансовых решений.

Современные условия капиталистического воспроизводства, обострение конкурентной борьбы резко повысили значение управления финансами корпораций. Если в первые послевоенные годы общий объем реализации продукции корпорации определял менеджер по маркетингу, по производству продукции - менеджер по ее производству, а менеджер по финансовым вопросам - только денежные ресурсы, необходимые для приобретения сырья, материалов, электроэнергии, машин, оборудования и т. д., то в настоящее время решение всех кардинальных вопросов развития корпорации осуществляется под строгим контролем финансового управления. Хотя острая инфляция в капиталистических странах была преодолена в начале 80-х годов, функции менеджера по финансам возросли, особенно в связи с глубоким биржевым кризисом 1987 г.

Замедленный рост экономики в главных капиталистических странах вызвал новые острые проблемы для корпораций. В этих условиях успех деятельности корпораций во многом определяется знанием всеми ее сотрудниками, а не только работниками финансового управления основ финансово-экономического анализа. Специалисты в области маркетинга, бухгалтерского учета, производства продукции и всех подразделений корпорации обязаны знать финансы для того, чтобы успешно выполнять свою собственную работу.

Рассмотрим место финансов в организации бизнеса. Огромные национальные и транснациональные корпорации имеют крупные финансовые управления. Так, финансовое управление американской корпорации "Дюпон" включает девять отделов и 29 секторов. Главный менеджер по финансовым вопросам является вице-президентом корпорации и непосредственно подотчетен ее президенту. Ему подчинены главный казначей и главный финансовый контролер корпорации.

О месте финансов в общем управлении корпорацией свидетельствует следующая схема:

Традиционные функции главного казначея состоят в следующем: планирование финансовых ресурсов корпорации исходя из текущих и новых операций, финансирование этих операций, распределение выручки от реализации продукции по соответствующим фондам, управление кассовой наличностью, рыночными ценными бумагами корпорации, планирование структуры капитала фирмы, т. е. соотношения основного и оборотного капитала, собственных и привлеченных средств. Кроме того, в ведении казначея находятся оплата управленческого персонала, а также формирование и использование пенсионного и резервных фондов.

К традиционным функциям главного контролера относятся: разработка и интерпретация ежегодного отчета корпорации, включающего счет прибылей и убытков, баланс, счет движения денежных средств, счет капитальных вложений, постоянное наблюдение и контроль за указанными счетами. Главный финансовый контролер несет ответственность за ведение бухгалтерского учета и аудиторскую деятельность, за все вопросы налогового обложения и информацию, предоставляемую государственным органам.

Вице-президент корпорации по финансам с другими членами Совета директоров корпорации и ее президентом определяют важнейшие вопросы развития корпорации: крупные капитальные вложения, направления развития производства (включающие производимые виды продукции, рыночную стратегию), цены, уровень заработной платы, займовую политику, проведение политики в области дивидендов по акциям.

Руководство корпорации должно предусмотреть не только степень риска при новых крупных капитальных вложениях и сроки их окупаемости, но и форму поступления средств (в форме наличных денег, коммерческого кредита, бартерной сделки). Особое внимание обращается на влияние новых инвестиций на финансовые результаты деятельности корпорации, на движение курса акций и величину прибыли.

Динамика курсов акций является главным синтетическим показателем, отражающим финансовое состояние корпорации: устойчивое повышение курсов акций свидетельствует о благоприятной финансовой перспективе корпорации, понижение их курса говорит об ухудшении финансового положения корпорации и может привести к банкротству.

Капиталистические корпорации, как правило, создаются в форме акционерного общества, в капитал которого вкладывает свою долю буржуазия путем покупки ею акций; незначительная часть акций приобретается широкими слоями населения. Общее собрание акционеров выбирает правление акционерного общества. Значительная часть прибыли корпорации ежегодно распределяется между акционерами в виде дивиденда. Акции являются предметом купли-продажи, они обращаются на рынке ценных бумаг, т. е. на фондовой бирже.

Держатель акции в любой момент может продать акцию кому угодно, но не может вернуть ее корпорации. Таким образом, корпорация в виде акций имеет бессрочный кредит.

Денежная сумма, обозначенная на акции, - номинальная цена , а цена, по которой акция продается и покупается на рынке ценных бумаг, - курс акции . Курсы акций подвержены резким колебаниям. Они могут быть выше и ниже номинальной цены. Большой спрос на акции корпорации может иметь место в расчете на будущее повышение ее прибылей. Курс акций зависит от спроса на акции и их предложения. Во многом курс акции определяется величиной получаемого по ней дивиденда. Здесь зависимость прямая. Чем выше дивиденд по акции, тем выше ее курс. Однако следует иметь в виду, что не во всех случаях повышение дивиденда в наибольшей мере отвечает интересам акционеров. При этом должен приниматься во внимание временной фактор и фактор риска. Предположим, корпорация имеет инвестиционный проект, в соответствии с которым выплаты по каждой акции будут возрастать ежегодно на 20 центов, или на 1 дол., в течение пяти лет на одну акцию, в то время как другой проект обеспечивает прирост выплаты по акции только в пятом году на 1 дол. 25 центов. Возникает вопрос - какой из этих проектов предпочтительнее? Выигрыш будет на стороне того проекта, который в наибольшей степени окажет влияние на повышение курса акций, что в свою очередь зависит от временного аспекта стоимости денег для инвестора. Все остальные факторы относятся к риску. Предположим, один проект дает возможность увеличить доход по каждой акции на 1 дол., в то время как второй - на 1 дол. 20 центов. Первый проект содержит в себе мало элементов риска и имеется полная уверенность в получении по этому проекту указанной суммы в 1 дол. Второй проект сопряжен с большим риском для держателей акций. По нему можно получить 1 дол. 20 центов по каждой акции, но не исключена вероятность отсутствия какого-либо дохода вообще. В этих условиях первый проект может быть предпочтительнее второго.

Элемент риска зависит и от источников финансирования корпорации. Хотя держатели акций заинтересованы в повышении дивиденда, однако развитие корпорации зависит от того, какая часть прибыли будет направлена на расширение производства. Руководство финансами корпорации тщательно определяет, какая доля прибыли должна пойти на выплату дивидендов, а какая - направлена в резервные, страховые фонды и на реинвестирование.

Политика в области дивидендов направлена на то, чтобы в максимальной степени повысить курс акций.

Курс акций зависит прежде всего от фазы цикла, а также деятельности корпорации по повышению эффективности производства.

На эффективность производства корпорации влияют: рост производительности труда, снижение издержек производства, высокое качество продукции и ее объем, производимый по наиболее низким ценам;

спрос на продукцию корпорации со стороны потребителей. Именно для обеспечения спроса и, следовательно, максимальной прибыли корпорации внедряют новую технологию, производят новые виды продукции, огромное внимание уделяют научно-техническому прогрессу;

высокий уровень послепродажного обслуживания как необходимая предпосылка роста реализации и прибыли.

На рынке фондовых ценностей курс акции зависит от: предполагаемого уровня дивиденда на акцию; степени риска получения либо неполучения дивиденда; периода, в течение которого выплачиваются повышенные дивиденды;

источников финансирования расширенного воспроизводства корпорации;

величины процента на рынке ссудных капиталов. Здесь зависимость обратная. Чем выше ссудный процент, тем ниже курс акции и наоборот.

Каждое решение руководства корпорации анализируется с точки зрения воздействия на эти факторы и через них на динамику курса акции.

Корпорации помимо акций выпускают облигации. Это ценные бумаги, которые подлежат по истечении определенного срока выкупу; по ним ежегодно уплачивается определенный, заранее установленный процент. Облигации не дают права их владельцам участвовать на общих собраниях акционеров. Облигации так же, как и акции, обращаются на рынке ценных бумаг. Стоимость, обозначенная на облигации, - это ее номинальная цена , а цена облигации, которая складывается на фондовой бирже, - это курс облигации . Курс облигации постоянно меняется. Он может быть выше и ниже номинальной цены. Курс облигации зависит от размера номинального процента, написанного на облигации (здесь зависимость прямая), и уровня ссудного процента (где зависимость обратная).

Акции и облигации капиталистических корпораций являются фиктивным капиталом даже в тех случаях, когда вырученные от их продажи деньги используются для капиталовложений в производство.

Действительный капитал корпорации воплощается в заводах, машинах, оборудовании, сырье и т. д. Крупные собственники акционерного капитала получают огромные доходы не только в форме дивидендов по акциям и биржевой прибыли от спекуляции ими, но и в виде учредительской прибыли 1 .

1 (Учредительская прибыль представляет собой разницу между суммой цен акций, проданных учредителями, и суммой капитала, действительно вложенного ими в акционерное предприятие. )

Акции и облигации служат предметом купли-продажи на фондовой бирже, которая является рынком ценных бумаг. Биржевая спекуляция ценными бумагами связана с частыми колебаниями их курсов. Она осуществляется главным образом посредством срочных биржевых сделок, т. е. таких сделок, при которых продавец ценных бумаг обязуется поставить их покупателю по истечении определенного срока, а покупатель обя-

зуется также по истечении этого срока уплатить обусловленную в момент заключения сделки цену.

Биржевая спекуляция ведет к перераспределению денежных капиталов между отдельными капиталистами. Она служит также средством ограбления крупными капиталистами массы мелких держателей ценных бумаг, которым во время биржевых крахов приходится продавать эти бумаги за бесценок.

Важным методом управления деятельностью корпораций и осуществления эффективного контроля выступает финансовое планирование. Финансовое управление корпорации разрабатывает многочисленные финансовые планы, которые представляют собой прогнозы на один год и на пятилетний период объема производства и реализации продукции, развития научно-технического прогресса, внедрения новых управленческих решений развития корпорации и финансовых ресурсов их обеспечения. Такие финансовые планы определяются для каждого подразделения корпорации, т. е. для отдельных фирм в рамках корпорации и для отдельных отраслевых департаментов внутри одной фирмы.

Организационная структура современной корпорации включает как отдельные фирмы, так и соответствующие отраслевые подразделения, отвечающие за организационные и финансовые вопросы. Так, организационная структура компании "Дженерал Моторз Корпорейшн" включает следующие фирмы: "Бьюик моторз", "кадиллак моторз", "Шевроле моторз", "Олдсмобил", "Понтиак моторз", "Трэк энд коач" (отделение грузовиков). Одновременно фирма "Дженерал Моторз" включает штаб оперативного управления деятельностью компании, состоящий из отделения маркетинга, конструкторских работ, научных исследований и разработок, дизайна производства, а также аппарата по финансовым вопросам, в который входит финансовое управление с соответствующими финансовыми и страховыми отделами. Каждое из этих подразделений имеет краткосрочные и долгосрочные финансовые планы, составляемые соответственно на год и на пять лет. Главными показателями в процессе финансового планирования выступают объем реализации продукции, прибыли, капитальных вложений.

Хорошо составленный финансовый план является важным элементом успешного развития корпорации.

Как отмечалось выше, основой деятельности корпораций являются краткосрочные финансовые планы. Они широко используются для разработки счетов прибылей и убытков. Долгосрочные финансовые планы отражают общую производственную политику корпораций. В них находят решения, связанные с демонтажом старых зданий, машин и оборудования, покупкой новых предприятий и оборудования для развития фирмы либо с внедрением корпорации в новую сферу деятельности, либо на новую территорию.

Долгосрочные финансовые планы отражают объем средств, посредством которых эти долгосрочные целевые установки должны быть профинансированы, а также виды и размеры долгосрочных заимствований, суммы и виды новых выпусков акций, облигаций и методы, которыми могут быть покрыты долгосрочные долги. В финансовых планах отражается переброска свободной кассовой наличности из одних филиалов корпорации в другие, а также между отраслевыми подразделениями.

Таким образом, корпорации планируют свои текущие и капитальные расходы на значительный срок вперед; долгосрочные планы учитывают не только колебания общехозяйственной конъюнктуры, но и конъюнктуру на рынках финансовых ценностей с тем, чтобы занять деньги в наиболее удобный момент с точки зрения уровня ссудного процента и обеспечить выпуск новых акций и облигаций для получения возможно больших финансовых средств. В 70 - 80-х годах вследствие резкого усиления интернационализации хозяйственной жизни к этим факторам прибавилась конъюнктура по размещению ценных бумаг на различных фондовых биржах капиталистического мира, поскольку, например, на Токийской и Нью-Йоркской фондовых биржах курсы акций складываются по-разному; то же относится и к валюте, в которой выпускаются акции, облигации и займы.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru

Тема 1. Финансы корпорации: основы организации и содержание их финансовой среды

корпоративный финансы кредитный

Финансы корпораций выражают систему экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования финансовых ресурсов, капитала, доходов и денежных фондов при производстве и распределении продукции (работ и услуг).

Капитал. Наиболее общее понимание капитала содержится в концепции К.Маркса. Он утверждал, что «капитал - это не вещь, а определенное общественное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфически общественный характер». В концепции рассматривались конкретные формы капитала: средства производства, которые выступают как постоянный (основной) капитал; рабочая сила - как переменный капитал; деньги - как денежная форма капитала; товары - как товарный капитал.

Таким образом, капитал можно понять лишь как постоянное движение его элементов. Суть капитала - самовозрастающая стоимость. Смысл движения капитала - его прирост с течением времени. Такая трактовка капитала в наибольшей степени отвечает современным представлениям. Определим капитал как стоимость, приносящую прибавочную стоимость. Капитал (собственный капитал) служит источником образования активов (внеоборотных и оборотных).

Доходы выступают в форме выручки от продажи товаров и прочих операционных и внереализационных доходов.

Денежные фонды представлены фондами потребления, накопления и резервами. Денежный фонд - это обособившаяся часть денежных средств хозяйствующего субъекта, получившая целевое назначение и относительно самостоятельное функционирование. Денежные фонды составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия.

В условиях рыночного хозяйства правомерно признать за корпоративными финансами наличие трёх функций:

воспроизводственная функция

распределение и использование капитала, доходов и денежных фондов;

контрольная.

Эти функции выполняются в форме транзакций и анализа денежных потоков. Управляя денежными потоками, продажами и затратами с помощью распределительной функции финансов направляются средства в нужном направлении и одновременно контролируется исполнение финансовых решений, правильность прогнозов и плановых расчетов.

В процессе осуществления экономической деятельности предприятия (организации) вступают в финансовые взаимоотношения с:

учредителями;

другими предприятиями и организациями;

вышестоящими органами и своими подразделениями;

работниками предприятия;

государством;

кредитными, страховыми организациями;

инвестиционными институтами

Финансовые отношения с учредителями строятся по поводу взносов в уставный капитал и распределения прибыли.

С другими предприятиями финансовые отношения возникают по поводу дебиторской и кредиторской задолженности.

Принципы организации корпоративных финансов.

К принципам организации финансов корпораций можно отнести следующие:

принцип плановости;

материальной ответственности;

образование финансовых резервов;

экономического стимулирования.

Принцип плановости предполагает необходимость построения четкого плана при проведении финансовой политики предприятия.

Материальная ответственность в процессе своей деятельности предприятие принимает на себя ряд обязательств - платить зарплату работникам, налоги государству, поставщикам за поставленную продукцию, банкам за полученные кредиты и т.п. Ответственность должна быть обеспечена финансовыми резервами. Предприятие отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом, а учредители фирмы отвечают только своим вкладом в уставный капитал.

Образование финансовых резервов необходимо для обеспечения устойчивости работы предприятий (корпораций), особенно в условиях рынка. Этот принцип имеет особое значение для акционерных обществ. Создание финансовых резервов позволить предприятию подстраховать свои риски.

Принцип экономического стимулирование - это принцип того, что любой субъект экономической деятельности в коммерческой сфере ориентирован в первую очередь для получение прибыли.

Задачи финансовых служб корпораций

Финансовые службы осуществляют контроль за выполнением долгосрочных финансовых планов:

проведение расчетов с покупателями с целью получения выручки и дальнейшего проведения расчетов с другими участниками экономической деятельности;

проводят организацию оборотных средств, для ускорения их оборачиваемости;

совместно со службами маркетинга проводят исследования спроса на продукцию и вырабатывают рекомендации по снятию с производства неходовых товаров с целью замены на новые (гибкость производства);

изучают структуру основных фондов и вырабатывают рекомендации по увеличению фондоотдачи;

создают фонды экономического стимулирования для материального поощрения производства.

В конце проведенной работы финансовые службы проводят анализ финансово - хозяйственной деятельности путем систематического анализа бухгалтерской и оперативной отчетности с целью выявления причин отклонений от финансовых планов.

Тема 2. Математические основы финансово-экономических расчетов при принятии финансово-кредитных решений

Существуют две концепции и, соответственно, два способа определения и начисления процентов: декурсивный и антисипативный (предварительный).

При декурсивном способе проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала.

Соответственно декурсивная процентная ставка (ссудный процент), представляет собой выраженное в процентах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного интервала.

При антисипативном способе проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Процентной ставкой будет выраженное в процентах отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала. Определяемая таким способом процентная ставка называется учетной ставкой или антисипативным процентом

2. Простые ставки ссудных процентов.

Компаудирование по простой ссудной ставке

Дисконтирование по простой ссудной ставке

Если продолжительность ссуды менее одного года можно использовать следующую формулы:

При N интервалах начисленная наращенная сумма составит:

3. Простые учетные ставки

4. Сложные ставки ссудных процентов.

Если срок ссуды п в годах не является целым числом, множитель наращения определяют по выражению:

где п = + пь; - целое число лет;

Дробная часть года.

Начисление сложных процентов может осуществляться не один, а несколько раз в году.

Здесь mn - общее число интервалов начисления за весь срок ссуды.

Если общее число интервалов начисления не является целым числом (тп - целое число интервалов начисления, l - часть интервала начисления), то выражение принимает вид:

5. Сложные учетные ставки

Так, для периода начисления, не являющегося целым числом, имеем:

Для начисления процентов m раз в году формула имеет следующий вид:

Тема 3. Долгосрочные активы корпораций

Понятие «внеоборотные активы», «иммобилизованные активы», «долгосрочные активы» и «основной капитал» тождественны.

Основной капитал включает:

нематериальные активы;

долгосрочные финансовые инвестиции (вложения);

основные фонды;

незавершеннее капитальное строительство;

долгосрочную дебиторскую задолженность (свыше 1 года).

Внеоборотные активы - это определенная стоимостная оценка элементов основного капитала, принятая действующими условиями ведения хозяйства, совокупность фундаментальных имущественных ценностей предприятия (компании), многократно участвующих в хозяйственной производственно-коммерческой деятельности, способных генерировать прибыль.

Нематериальные (неосязаемые) активы - активы, не имеющие физической, натуральной формы, но наделенные «неосязаемой ценностью» и в силу этого приносящие субъекту дополнительный доход в течение длительного времени или постоянно. Кроме того, нематериальные активы должны обладать способностью отчуждения. К нематериальным активам относят товарные знаки (знаки обслуживания), фирменные марки, зарегистрированные места происхождения товаров; гудвилл, бэдвилл, «ноу-хау», патенты и промышленные образцы, лицензии, интеллектуальную собственность, организационные расходы, права на пользование природными ресурсами, права на использование производственной информации, права пользования земельным участками, имуществом, программное обеспечение ЭВМ, сервитуты и другие.

Затраты на незавершенные капитальные вложения - это та часть затрат на приобретение и строительство основных средств, которая еще не превратилась в основные средства, не может участвовать в процессе хозяйственной деятельности, а поэтому не должна подвергаться амортизации.

Незавершенные капитальные вложения характеризуют объем фактически произведенных затрат на строительство и монтаж отдельных объектов основных средств (например, монтаж оборудования или станков, предназначенных для установки или сборки, контрольно измерительную аппаратуру, приборы и т.п.) с начала этого строительства до его завершения.

Долгосрочные финансовые инвестиции представляют собой затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, на приобретение акций и облигаций на долговременной основе. К финансовым инвестициям относятся также:

долгосрочные займы, выданные другим предприятиям под долговые обязательства;

стоимость имущества, переданного в долгосрочную аренду на праве финансового лизинга (т. е. с правом выкупа или передачи собственности на имущество по истечении срока аренды).

Долгосрочные финансовые вложения характеризуют все приобретенные компанией финансовые инструменты со сроком инвестирования более одного года вне зависимости от их стоимости (акции, облигации, доли в капитале, долгосрочные кредиты).

Основные средства - это средства, вложенные в совокупность материально-вещественных ценностей, относящихся к средствам труда, не меняют своей натурально-вещественной формы, служат в течении длительного периода времени, переносят свою стоимость на изготовленный с их помощью продукт частями в виде амортизационных отчислений по мере износа.

Норма амортизации - отношение годовой суммы амортизационных отчислений к среднегодовой стоимости основных средств, выраженное в процентах. Нормы устанавливаются, исходя из экономически целесообразных сроков службы средств труда, которые выражают нормативный или полезный срок возмещения стоимости основных средств.

В соответствии со стандартом бухгалтерского учета «Учет основных средств» хозяйствующие субъекты вправе предусматривать своей Учетной политикой применение следующих методов начисления амортизации:

а) равномерного (прямолинейного) списания стоимости;

б) списание стоимости пропорционально объему выполненных работ (производственный метод);

в) ускоренного списания:

уменьшающегося остатка (регрессивный и метод двойной регрессии);

списания стоимости по сумме чисел (кумулятивный метод).

На исчисление величины амортизации влияют следующие факторы:

первоначальная стоимость;

остаточная стоимость;

амортизируемая стоимость;

предполагаемый срок полезного функционирования (эксплуатации).

Источники финансирования воспроизводства основных средств.

Источники финансирования воспроизводства основных средств подразделяются на собственные и заёмные.

Воспроизводство имеет две формы:

простое воспроизводство, когда затраты на возмещение износа основных средств соответствуют по величине начисленной амортизации;

расширенное воспроизводство, когда затраты на возмещение износа основных средств превышают сумму начисленной амортизации.

К источникам собственных средств предприятия для финансирования воспроизводства основных средств относятся:

амортизация;

износ нематериальных активов;

прибыль (чистый доход), остающаяся в распоряжении предприятия;

эмиссия акций.

K заёмным источникам финансирования воспроизводства основных средств относятся:

кредиты банков;

заемные средства других предприятий и организаций;

облигационные займы;

долевое участие в строительстве;

финансирование из бюджета;

финансирование из внебюджетных фондов.

Тема 4. Оборотный капитал корпораций

Оборотные средства (оборотный капитал) - это часть капитала предприятия, вложенного в его текущие активы. По материально-вещественному признаку в состав оборотных средств включаются: предметы труда (сырье, материалы, топливо и т.д.), готовая продукция на складах предприятия, товары для перепродажи, денежные средства и средства в расчетах.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность производственно-коммерческого цикла.

Этот период складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы и поступлением денег от продажи готовой продукции.

В практике планирования, учета и анализа оборотный капитал группируется по следующим признакам в зависимости от:

1) функциональной роли в процессе производства - оборотные производственные фонды (средства) и фонды обращения;

2) практики контроля, планирования и управления - нормируемые оборотные средства и ненормируемые оборотные средства;

3) от источников формирования оборотного капитала - собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал;

4) ликвидности (скорости превращения в денежные средства) - абсолютно ликвидные средства, быстро реализуемые оборотные средства, медленно реализуемые оборотные средства;

5) от степени риска вложения капитала - оборотный капитал с минимальным риском вложений, оборотный капитал с малым риском вложений, оборотный капитал со средним риском вложений, оборотный капитал с высоким риском вложений;

6) стандартов учета и отражения в балансе предприятия - оборотные средства в запасах, денежные средства, расчеты и прочие активы;

7) материально-вещественного содержания - предметы труда (сырье, материалы, топливо, незавершенное производство и др.), готовая продукция и товары, денежные средства и средства в расчетах.

По степени управляемости оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым средствам относятся, как правило, все оборотные производственные фонды, а также та часть фондов обращения, которая находится в виде остатков нереализованной готовой продукции на складах предприятия.

К ненормируемым средствам относятся остальные элементы фондов обращения, т.е. отправленная потребителям, но еще не оплаченная продукция и все виды денежных средств и расчетов.

Нормируемые оборотные средства получают отражение в финансовых планах (бизнес-плане) предприятия, тогда как не нормируемые оборотные средства объектом планирования практически не являются.

К принципам организации оборотных средств относятся:

1) их нормирование, что позволяет установить их необходимый размер

2) принцип по строго целевому их использованию и назначению.

К принципам можно отнести обеспечение их сохранности, рационального использования и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Известны три метода расчета нормативов оборотных средств: аналитический, метод прямого счета, коэффициентный метод.

Аналитический или опытно-статистический метод нормирования отражает сложившуюся практику организации производства, снабжения и сбыта. Сущность его состоит в том, что при анализе имеющихся товарно-материальных ценностей корректируются их фактические запасы и исключаются излишние и ненужные ценности.

Метод прямого счета предусматривает научно обоснованный расчет запасов по каждому элементу оборотных средств в условиях достигнутого организационно-технического уровня предприятий с учетом всех изменений, происходящих в развитии техники и технологии, в организации производства, транспортировке товарно-материальных ценностей и в области расчетов.

При коэффициентном методе в сводный норматив предшествующего периода вносятся поправки на планируемое изменение объема производства и на ускорение оборачиваемости средств. Применение дифференцированных коэффициентов по отдельным элементам оборотных средств допустимо, если нормативы периодически уточняются путем прямого счета.

Нормирование оборотных средств заключается:

1) в разработке и установлении норм запасов всех оборотных средств по отдельным видам товарно-материальных ценностей, выраженных, как правило, в днях;

2) в разработке нормативов собственных оборотных средств в целом и для каждого их элемента в денежном выражении. Нормы запасов оборотных средств применяются в течение ряда лет для расчетов годовых нормативов. Они уточняются по отдельным видам материальных ценностей при составлении годовых финансовых планов в случае существенного изменения условий производства, снабжения и сбыта.

Нормирование готовой продукции. Норматив оборотных средств на готовую продукцию определяется как произведение однодневного оборота товарной продукции по производственной себестоимости и нормы оборотных средств. Норма оборотных средств устанавливается в зависимости от времени, необходимого на подбор отдельных видов и марок изделий, на комплектование партий отгруженной продукции, на упаковку и транспортировку изделий со склада предприятий-поставщиков на станцию отправления, а также от времени погрузки.

Для характеристики оборотных средств в целом исчисляется общая норма оборотных средств в днях. Ее определяют как частное от деления общего норматива оборотных средств (сумма нормативов по отдельным элементам) на однодневный расход по смете затрат на производство.

Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование.

Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и др.).

Заемные оборотные средства формируются в форме банковских кредитов, а также кредиторской задолженности. Они представляются предприятию во временное пользование. Одна часть платная (кредиты и займы), другая - бесплатная (кредиторская задолженность).

Структура источников формирования оборотных средств охватывает: собственные источники; заемные источники; дополнительно привлеченные источники.

Показатели эффективности использования оборотного капитала и пути ускорения его оборачиваемости.

Для оценки оборачиваемости оборотного капитала используются следующие показатели:

Оборачиваемость оборотного капитала в днях.

Прямой коэффициент оборачиваемости (количество оборотов)

Обратный коэффициент оборачиваемости (коэффициент закрепления оборотных средств на 1 тенге реализованной продукции)

Тема 5. Затраты на производство и реализацию продукции и их финансирование

В процессе осуществления производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия несут определенные расходы.

Под расходами предприятия признается уменьшение экономических выгод в результате выбытия денежных средств, иного имущества и (или) возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала.

Затраты предусматривают возмещение (например, издержки производства), расходы не предусматривают возмещения (например, расходы на переоценку основных фондов).

Затраты и расходы могут быть явными (выраженными в количественных показателях) и неявными (например, затраты труда собственника предприятия, которые количественно не определены). Явные затраты называются бухгалтерскими, неявные - экономическими.

По экономическому содержанию и назначению затраты и расходы объединяются в несколько групп:

на воспроизводство основного и оборотного капитала. Такие затраты связаны с созданием, реконструкцией, расширением основного и оборотного капитала и осуществляются за счет собственных средств предприятия и прибыли;

на производство и реализацию продукции (работ, услуг). Эти затраты связаны с использованием основного, оборотного капитала и трудовых ресурсов на соответствующие цели; они возмещаются из выручки от реализации продукции работ и услуг;

на социально-культурные программы. Они включают затраты, например на повышение квалификации работников, подготовку кадров, бытовые услуги работникам, и возмещаются из собственных средств предприятия или прибыли;

разовые расходы.

По источникам покрытия затраты подразделяются на финансируемые за счет: собственных и привлеченных источников; бюджетных средств; кредитных (заемных) ресурсов.

В зависимости от принимаемых решений затраты подразделяют на: вмененные (обязательные) и альтернативные (возможные с точки зрения оптимальности); производственные и торговые.

Затраты и расходы, относимые по экономическому содержанию и назначению на производство и реализацию продукции (работ, услуг) называются издержками (себестоимостью).

Себестоимость продукции (работ, услуг) - стоимостная оценка используемых в процессе производства продукции природных ресурсов, сырья, материалов, топлива, энергии, основных фондов, трудовых ресурсов, а также других затрат на ее производство и реализацию. Затраты, входящие в себестоимость, по экономическому содержанию можно сгруппировать по следующим элементам:

материальные затраты (за вычетом стоимости возвратных отходов);
затраты на оплату труда;

отчисления на социальные нужды; амортизация основных фондов; прочие затраты.

В целях управления затратами используются различные классификаторы затрат.

Все денежные затраты предприятия группируются по трем признакам:

1. расходы, связанные с извлечением прибыли,

2. расходы, не связанные с извлечением прибыли,

3. принудительные расходы.

Расходы, связанные с извлечением прибыли включают в себя затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) и инвестиции

Затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) - это расходы, связанные с созданием товара (продукции, работ, услуг), в результате продажи которых предприятие получит финансовый результат в виде прибыли или убытка.

Инвестиции - это капитальные вложения, имеющие целью расширение объемов собственного производства, а также извлечение доходов на финансовых и фондовых рынках.

Расходы, не связанные с извлечением прибыли, это расходы на потребление, социальную поддержку работников, благотворительность и другие гуманитарные цели. Такие расходы поддерживают общественную репутацию предприятия, способствуют созданию благоприятного социального климата в коллективе и, в конечном итоге, способствуют повышению производительности и качества труда.

Принудительные расходы - это налоги и налоговые платежи, отчисления на социальное страхование, расходы по обязательному личному и имущественному страхованию, созданию обязательных резервов, экономические санкции.

При составлении Отчета о прибылях и убытках расходы классифицируются на:

расходы по обычным видам деятельности

операционные расходы

внереализационные расходы

Расходами по обычным видам деятельности являются расходы, связанные с изготовлением и продажей продукции, приобретением и продажей товаров, а также расходы, осуществление которых связано с выполнением работ, оказанием услуг. Сюда же относятся управленческие и коммерческие расходы.

Операционными расходами являются:

расходы, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации;

расходы, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности;

расходы, связанные с участием в уставных капиталах других организаций;

Внереализационными расходами являются:

штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров;

возмещение причиненных организацией убытков;

убытки прошлых лет, признанные в отчетном году;

суммы дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности, других.

Планирование затрат на производство и реализацию продукции осуществляется различными методами, которые зависят от общеэкономических условий, размеров предприятия, масштабов его деятельности, учетных возможностей.

При учете затрат в разрезе постоянных и переменных расходов планирование осуществляется в отношении переменных затрат. Планируемая сумма переменных затрат (С) определяется как произведение удельных затрат на единицу продукции (Н) на планируемый объем выпуска продукции в натуральном выражении (В): С = Н х В

Если на момент планирования можно опираться на фактические данные отчетного периода, то планируемая сумма переменных затрат может быть рассчитана следующим образом:

С = Сф * Вф

где Сф - фактическая сумма переменных затрат в отчетном периоде;

Впл - плановый объем выпуска в натуральном выражении;

Вф - фактический объем выпуска в отчетном периоде в натуральном выражении.

Тема 6. Формирование, распределение и эффективность использования доходов корпорации

Под доходами предприятия подразумевается увеличение экономических выгод в результате поступления денежных средств, иного имущества и (или) погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала.

Доходы, также как и расходы, подразделяются на:

доходы от обычных видов деятельности; б) операционные доходы;

внереализационные доходы; г) чрезвычайные доходы.

Доходами от обычных видов деятельности является выручка от продажи продукции и товаров, поступления, связанные с выполнением работ, оказанием услуг.

Операционными доходами являются:

поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование (временное владение и пользование) активов организации;

поступления, связанные с предоставлением за плату прав, возникающих из патентов на изобретения, промышленные образцы и других видов интеллектуальной собственности;

поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций (включая проценты и иные доходы по ценным бумагам);

Прибыль - форма денежных накоплений, экономическая категория, характеризующая финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия.

Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции в действующих отпускных ценах без НДС и акциза и затратами на её производство и реализацию.

Балансовая прибыль слагается из финансового результата от реализации продукции (работ, услуг), основных средств и иного имущества предприятия и доходов от внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям. Таким образом, балансовая прибыль отражает все результаты хозяйственной деятельности предприятия.

Прибыль от реализации имущества предприятия определяется как (разница между выручкой от реализации этого имущества (за вычетом НДС) и остаточной стоимостью (по балансу), скорректированной на коэффициент инфляции. Для основных фондов можно (воспользоваться коэффициентами пересчета для определения их восстановительной стоимости, устанавливаемыми правительством. Эти коэффициенты соответствуют индексу инфляции, публикуемому органами государственной статистики.

К внереализационным доходам относятся:

Доходы, полученные на территории РК и за ее пределами от долевого участия в деятельности других предприятий;

Дивиденды по акциям, доходы по облигациям и другим ценным бумагам, принадлежащим предприятию;

Доходы от сдачи имущества в аренду;

Доходы от дооценки производственных запасов и готовой продукции;

Поступления в возмещение причиненных организации убытков;

Суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности;

Курсовые разницы;

Планирование прибыли осуществляется тремя методами: прямого счета, аналитическим, смешанным.

Метод прямого счета является в промышленности основным. Прибыль этим методом определяется по всей номенклатуре реализуемой продукции (или по укрупненным группам) посредством исключения из суммы выручки от реализации продукции по отпускным ценам (без НДС, акцизов) полной себестоимости этой продукции.

Объем реализуемой продукции в предстоящем году определяется по формуле:

Тв + Он - Ок,

Тв - остатки готовой продукции на складе на начало года.

Ов - остатки готовой продукции на конец года.

Для расчета объема реализации необходимо определить цены на продукцию в предстоящем году, полную себестоимость (фактическую или ожидаемую) в IV кв. текущего года и себестоимость на предстоящий год.

Аналитический метод расчета прибыли основывается на сопоставлении показателей за два смежных отрезка времени. Прибыль предприятия на предстоящий год устанавливается на основании его прибыли за предшествующий год (базовой прибыли), скорректированной в зависимости от действия факторов, влияющих на ее величину. К таким факторам относятся объем реализации, уровень себестоимости, цен, налоговых ставок, средней рентабельности предприятия, складывающейся в результате изменения удельных весов отдельных видов реализуемой продукции.

Направления использования выручки от реализации

Поступая на предприятие, выручка от реализации распределяется по направлениям возмещения потребленных средств производства, а также формирует валовой и чистый доход. Выручка от реализации должна покрывать совокупные затраты предприятия и приносить ему прибыль.

Поступление выручки на денежные счета организации - завершение кругооборота средств. Дальнейшее использование поступивших средств - это начало нового кругооборота. Одновременно происходит распределение чистого дохода в интересах предприятия, физических лиц, государства, других заинтересованных лиц. Направления использования выручки представлены на рис.1.

Выручка используется в первую очередь на оплату счетов поставщиков сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, комплектующих изделий, запасных частей для ремонта, топлива, энергии. Остаток выручки после возмещения стоимости израсходованных материальных ресурсов и возмещения амортизации внеоборотных активов формирует валовый доход. Из выручки выплачивается заработная плата, начисляется социальное страхование, формируется прибыль предприятия.

Немалое значение для предприятия имеют и доходы от реализации имущества, в частности основных фондов. Доходы от реализации имущества отражаются как операционные доходы, а остаточная стоимость и расходы, связанные с реализацией - как операционные расходы.

Если организация считает сдачу в аренду или лизинг своего имущества основной деятельностью, то арендная плата и лизинговые платежи являются выручкой от основной деятельности. В остальных случаях получение арендной платы или результата от продажи имущества считается выручкой от инвестиционной деятельности.

Финансовая деятельность приносит организации выручку в виде эмиссионного дохода и средств от размещения акций или облигаций.

Основные термины, использованные в теме:

Доходы от текущей деятельности, операционные доходы, метод начисления, кассовый метод, метод прямого счета, расчетный метод, критический объем реализации, факторы роста дохода от реализации: цена, объем продаж.

Тема 7. Собственный капитал предприятия

Собственный капитал предприятия включает: Уставный капитал; Собственные акции (паи), выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующего аннулирования или перепродажи; Резервный капитал; Добавочный капитал; Нераспределенная прибыль (чистый доход) или непокрытый убыток; Фонды; Средства целевого финансирования.

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам -- проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital).

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она не сводится только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др. Если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем стоимость капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится. Т.о., стоимость капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера.

Финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала по сути представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала (например, с помощью модели Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

Капитал - это стоимость приносящая предприятию прибавочную стоимость или прибыль. Капитал - часть финансовых ресурсов.

Основными источниками, формирующими капитал предприятия, являются следующие:

Собственные источники - уставный капитал, нераспределенная прибыль;

Заемные средства - облигационные займы, ссуды банков;

Привлеченные средства - кредиторская задолженность.

Теперь рассмотрим порядок исчисления цены основных источников капитала.

Стоимость основных источников собственного капитала

Фирма может формировать собственный капитал, используя выпуск акций или свои доходы. Цена акционерного капитала фирмы равна доходу, который ожидается держателями акций на вложенный ими капитал.

Существует два основных метода определения доходов, ожидаемых инвесторами акционерного капитала: а) дисконтирование дивидендов и б) оценка вознаграждения за риск.

А) метод дисконтирования дивидендов.

Выплата дивидендов - это денежные потоки, которые достаются инвестору в порядке возмещения за использование его средств. Дисконтирование дивидендов предполагает, что рыночная стоимость акций определяется современной (текущей) стоимостью будущих выплат дивидендов. Основное предположение, на котором основывается метод дисконтирования дивидендов: максимальная цена, которую инвесторы готовы заплатить за акцию, - это современная (текущая) стоимость будущих дивидендов, которые они смогут получить. Этот метод основан на модели Гордона (бессрочного аннуитета) и цена акции определяется по следующей формуле:

Ро = ? Дn/ (1+i)n

Модель Гордона может использоваться только фирмами, выплачивающими дивиденды.

Б) оценка вознаграждения за риск.

Премия за риск - это доход, требуемый инвестором сверх того уровня, который могут принести вложения, свободные от риска.

Теоретически доход, требуемый инвесторами от любой фирмы, составляет:

Требуемый доход = от риска вложениям + Риск вложения

На основе данного теоретического подхода была выведена модель определения цены активов (Capital Asset Pricing Model - CAPM). Эта модель определяет премию за риск компании, соотнося ее прошлые доходы с поведением рынка в целом. Это соотношение измеряется в-коэффициентом, показывающим ковариацию между динамикой курсов акций на фондовом рынке и динамикой курсов акций данной фирмы. Использование в-коэффициента основано на следующих положениях:

в-коэффициент = 0, данная ценная бумага является без рисковой (казначейские ценные бумаги);

в-коэффициент меньше 1. Стоимость акций фирмы будет изменяться в том же направлении, что и весь рынок, только не так значительно. Фирма имеет риск меньше, чем средний уровень риска по акциям, обращающимся на рынке;

в-коэффициент = 1. Изменение стоимости акций фирмы в точности соответствует средним условиям рынка. Фирма имеет риск равный среднему риску по акциям, обращающимся на рынке.

в-коэффициент больше 1. Стоимость акций фирмы будет изменяться в том же направлении, что и средний рыночный индекс, но в больших размерах. Фирма имеет риск больше, чем на рынке в целом.

Формула САРМ предполагает, что фирма компенсирует высокий риск высокими доходами, и наоборот, что является следствием умножающего эффекта в-коэффициента.

Модель САРМ можно представить следующим образом:

К1 = if + вt (im - if)

где, К 1 - цена обыкновенных акций, if - безрисковая доходность; вt - коэффициент фирмы; im - требуемая доходность акции, или ожидаемый рыночный доход.

Тема 8. Заемные источники финансирования корпорации

В состав заемного капитала корпорации входят:

1) Краткосрочные кредиты и займы.

2) Долгосрочные кредиты и займы.

3) Кредиторская задолженность в форме привлеченных средств.

Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов.

Кредиторская задолженность рассматривается как беспроцентный кредит от поставщиков, которая часто становится причиной неплатежей в экономике.

Долгосрочный привлеченный капитал в форме кредитов и займов направляется на финансирование внеоборотных активов, к которым относятся основные средства, имущественные комплексы и другие объекты, требующие больших затрат на приобретение и строительство.

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага кредитор стремится компенсировать возрастание своего риска повышением процентной ставки за кредит.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 1/3 - 1/2 экономической рентабельности активов.

К примеру, для достижения 33-х процентного соотношения между эффектом финансового рычага и рентабельностью собственных средств желательно иметь:

плечо финансового рычага 0,75 при ЭР = 3 СРСП

плечо финансового рычага 1,0 при ЭР = 2 СРСП

плечо финансового рычага 1,5 при ЭР = 1,5 СРСП

Финансовый леверидж

Леверидж - процесс управления капиталом предприятия направленный на увеличение прибыли и повышение цены фирмы. Делится на два вида:

Финансовый леверидж;- производственный (операционный) леверидж.

Финансовый леверидж - влияние на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала с разной ценой.

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

Kпоступления всего капитала (A) = Поступивший капитал (A пост) / Стоимость капитала на конец периода (Aкг)

Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства:

Kпоступления СК = Поступивший СК / СК на конец периода

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

Kпоступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода

Коэффициент использования собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта:

Kиспользования СК = Использованная часть СК / СК на начало периода

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

Kвыбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость собственного капитала; оборачиваемость инвестированного капитала; оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая стоимость СК

Тема 9. Стоимость и структура капитала

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах. Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала. Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

Стоимость источников собственного капитала. С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль. Прежде всего, отметим, что к последнему виду мы относим все источники собственных средств за исключением уставного капитала. Конечно, в этом есть некоторая условность, поскольку, например, источники «нераспределенная прибыль» и «безвозмездно полученные средства» имеют не только различную природу и способ формирования, но и различную стоимость капитала, однако чаще всего доля источников типа последнего достаточно мала, поэтому различиями можно пренебречь.

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Cтоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.

Приведенная оценка может искажаться в случае, если было несколько выпусков акций, в ходе которых они продавались по разной цене. В этом случае можно воспользоваться формулой средней арифметической взвешенной. Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации выпуска, как это упоминалось выше в случае с облигациями

kps= D / Ррр,

где D -- годовой дивиденд по привилегированной акции;

Ррр -- прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Поэтому стоимость источника средств «обыкновенные акции» (kсs) можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные методы оценки, из которых наибольшее распространение получили описанные выше модель Гордона и модель САРМ.

Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков. Во-первых, он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды. Во-вторых, показатель ожидаемой доходности, которая и является стоимостью капитала с позиции компании, очень чувствителен к изменению коэффициента g. В-третьих, здесь не учитывается фактор риска.

В отношении обыкновенных акций определение стоимости капитала имеет особо важное значение, когда планируется выпуск новых акций. Это делается в основном в двух ситуациях: а) компания успешно развивается и ей не хватает реинвестируемой прибыли для обеспечения имеющихся инвестиционных программ; б) компании нужны средства для покрытия некоторых неотложных расходов и иных источников средств она не имеет. Первая ситуация соответствует нормальному развитию событий и характерна для компаний, находящихся в стадии роста. Вторая ситуация вряд ли может трактоваться как нормальная, поскольку чаще всего новая эмиссия делается вынужденно.

В любом случае при оценке стоимости капитала источника «обыкновенные акции новой эмиссии» (kcs) используется модификация предыдущей модели, учитывающая затраты на размещение акций:

kcs = D1 / P 0 * (1- rfc)

где rfc -- уровень затрат на размещение акций в долях единицы.

Отмеченные недостатки в известной степени снимаются, если применяется модель САРМ. Однако и этот подход может быть реализован лишь при определенных условиях. В частности, необходимо иметь информацию о рынке ценных бумаг: премия за риск, доходность в среднем на рынке, в-коэффициенты.

Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании. Во-первых, эти средства мобилизуются максимально быстро и не требуют какого-то специального механизма, как в случае с эмиссией акций или облигаций. Во-вторых, в некотором смысле этот источник обходится дешевле других, поскольку не возникает эмиссионных расходов, В-третьих, он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Таким образом, стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» (krp) численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции». Стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

Средневзвешенная стоимость капитала.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Как было показано выше, каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Невозможно дать точные соотношения между значениями стоимости различных источников, хотя с определенной долей условности можно утверждать, что во многих случаях имеет место следующая цепочка неравенств:

k а1 < kd < kps < krp< kcs

Приведенная цепочка отношений в полной мере верна лишь в теоретическом смысле, поскольку в реальной жизни возможны любые отклонения, обусловленные как внешней конъюнктурой, так и эффективностью деятельности компании, тем не менее, она полезна для понимания логики и последовательности выполнения процедур по привлечению источников финансирования. Достаточно очевидно, что стоимость собственных средств должна быть больше стоимости заемных средств, поскольку относительные расходы по поддержанию последних чаще всего фиксированны и выплачиваются в первоочередном порядке по сравнению с дивидендами, т.е. они менее рисковы; меньшему риску должна соответствовать и меньшая доходность, численно совпадающая в данном случае со стоимостью источника.

Тема 10. Оценка финансового состояния корпорации и пути достижения финансовой устойчивости

Финансовый анализ - это исследовательский и оценочный процесс, главной целью которого является выработка наиболее обоснованных предположений и прогнозов изменения финансовых условий функционирования субъекта хозяйствования. Финансовый анализ подразделяется на внутренний и внешний.

Финансовый анализ по данным финансовой отчетности называют классическим способом анализа. Главной его целью является глубокое, тщательное и комплексное исследование финансово-хозяйственной деятельности субъекта и на этой основе получение ответа на вопрос, какова эффективность ее, каковы важнейшие пути оздоровления и укрепления финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта, повышения его деловой активности.

Основные типы моделей и методов, используемых в финансовом анализе и прогнозировании

Финансовый анализ в ретроспективе и перспективе с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.

Дескриптивные модели. Эти модели, известные также как модели описательного характера, являются основными для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный aнализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

В основе вертикального анализа лежит иное представление бухгалтерской отчетности -- в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей, показывающих удельный вес статьи в общем итоге и последующем сравнении результата с данными предыдущих периодов.

...

Подобные документы

Понятие, сущность и структура собственного капитала. Дивидендная и эмиссионная политика корпорации. Определение цены собственного капитала. Стоимость капитала корпорации. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Активы, передаваемые бесплатно.

курсовая работа , добавлен 13.10.2015


Понятие финансов предприятий отраслей народного хозяйства и содержание финансово-кредитных отношений. Классификация расходов, оборотный капитал организации. Структура инвестиций и денежный оборот, система расчетов и бюджетирование на предприятии.

курс лекций , добавлен 23.11.2010


Особенности управления корпоративными финансами. Формирование капитала, доходов, а также денежных фондов корпорации. Создание финансово-экономической модели функционирования фирмы. Деперсонализация собственника и отделение собственников от управления.

контрольная работа , добавлен 06.08.2014


Факторы, влияющие на стоимость капитала. Методы оценки стоимости капитала компании. Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО "КамАЗ". Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации. Кардинальная технологическая модернизация.

курсовая работа , добавлен 11.03.2015


Особенности финансов хозяйственных обществ. Влияние учетной политики на финансовые результаты деятельности корпорации, предприятия. Расчет показателей рентабельности капитала. Определение рентабельности продаж по валовой прибыли и акционерного капитала.

контрольная работа , добавлен 16.02.2016


Особенности организации финансов предприятий и учреждений, функционирующих на коммерческих началах и некоммерческой основе. Принципы организации финансов экономических субъектов в разных сферах деятельности. Общая оценка финансового состояния организации.

курсовая работа , добавлен 02.03.2014


Понятие финансов. Финансы предприятия. Функции финансов предприятия. Структура финансовых ресурсов на предприятии. Основные фонды. Оборотный капитал. Источники формирования финансовых ресурсов. Собственные капитал. Заемный капитал. Стоимость капитала.

реферат , добавлен 15.12.2004


Цели создания корпорации. Особенности корпоративных финансов - политика, стратегия и тактика. Особенности управления корпоративными финансами: определение целей финансирования; планирование и прогнозирование; регистрация данных; контроль и анализ.

реферат , добавлен 15.02.2008


Состав и структура собственного капитала, особенности политики его формирования. Основной и оборотный собственный капитал, их составляющие. Оценка отдельных элементов и стоимость собственного капитала, главные критерии измерения его эффективности.

реферат , добавлен 12.02.2015


Предмет, метод и задачи статистики финансов. Современная организация статистики финансов. Основы финансово-экономических расчетов. Статистика государственного бюджета. Статистика финансовых результатов хозяйственной деятельности. Банковская статистика.

Тема 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И НАЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВ КОРПОРАЦИИ

Функции финансов корпорации

Денежные отношения корпорации

Принципы организации финансов корпорации

Финансовый механизм организации

Финансы корпорации, фирмы – это относительно самостоятельная сфера системы финансов государства, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота их средств. Именно в этой сфере финансов формируется основная часть доходов, которые в последующем по различным каналам перераспределяются в народнохозяйственном комплексе и служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

Все доходы субъектов экономических отношений в процессе воспроизводства делятся на первичные и вторичные, получаемые уже после перераспределения первичных доходов. Они образуются:

1. у корпорации – в форме прибыли, остающейся в их распоряжении, и амортизационных отчислений (чистый денежный поток);

2. у работников (домохозяйств) – в форме чистой оплаты труда, остающейся после уплаты налогов и обязательных платежей, выплат из чистой прибыли акционерам и участникам, оплаты труда работникам бюджетной сферы, выплат из внебюджетных фондов социального направления;

3. у государства – в форме перераспределенных доходов корпорации в бюджет и внебюджетные фонды.

Роль финансов в хозяйственной деятельности корпорации проявляется в том, что с их помощью осуществляются:

1. обслуживание индивидуального кругооборота фондов, т.е. смена форм стоимости. В процессе такого кругооборота денежная форма стоимости превращается в товарную, после завершения процесса производства и реализации готового продукта товарная форма стоимости вновь выступает в первоначальной денежной форме (в форме выручки от продажи готового продукта);

2. распределение выручки от продажи товаров (после уплаты косвенных налогов) в фонд возмещения материальных затрат, включая амортизационные отчисления, фонд оплаты труда (включая взносы во внебюджетные фонды) и чистый доход, выступающий в форме прибыли;

3. перераспределение чистого дохода на платежи в бюджет (налог на прибыль) и прибыль, оставляемую в распоряжении корпорации на производственное и социальное развитие, выплату дивидендов собственникам;

4. использование прибыли, оставляемой в распоряжении корпорации (чистой прибыли), на фонды потребления, накопления, резервный и на другие цели, предусмотренные в его финансовом плане (бюджете);

5. контроль за соблюдением соответствия между движением материальных и денежных ресурсов в процессе индивидуального кругооборота фондов, т.е. за состоянием ликвидности, платежеспособности и финансовой независимости корпорации от внешних источников финансирования.

2. Функции финансов корпорации

Финансы корпорации выполняют инвестиционно - распределительную фондообразующую, доходораспределительную, обеспечивающую и контрольную функции.

Инвестиционно – распределительная функция финансов заключается в распределении финансовых ресурсов внутри корпорации, способствующем наиболее эффективному их использованию.

Фондообразующая или источниковая функция финансов корпорации реализуется в ходе оптимизации правой (пассивной, источниковой) стороны баланса. Источниками финансирования корпорации являются взносы собственников, кредиты, займы, кредиторская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др.

Доходораспределительная функция финансов заключается в оптимальном и обоснованном распределении собственниками корпорации определенной части ресурсов либо на уровне, предусматривающем расширение его деятельности, т.е. реинвестирование прибыли, воздерживаясь при этом от получения дивидендов с целью получения большей отдачи в будущем, либо в получении большей части прибыли в виде дивидендов.

Обеспечивающая функция финансов заключается в обеспечении удовлетворения интересов собственников, количественно выражая эти интересы в виде прибыли как косвенного выражения дохода и дивидендов как прямого выражения дохода.

Контрольная функция финансов заключается в финансовом контроле за формированием, движением и использованием основного и оборотного капитала, финансовых ресурсов корпорации в соответствии со стратегией развития корпорации, бизнес плана, инвестиционного плана. Она реализуется как собственно предприятием, так и его собственниками, контрагентами и государственными органами.

3. Денежные отношения корпорации

В процессе формирования и использования денежных источников средств корпорации (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений, выражающих экономическое содержание сферы финансов корпорации и, соответственно, финансовых отношений.

Эти отношения возникают между:

1. предприятием и его инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

2. предприятием, поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата нестойки, передача залога);

3. предприятием - инвестором и другими корпорациими и организациями по поводу его краткосрочных и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

4. предприятием, финансовыми (кредитными) институтами и другими корпорациими по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получение и гашение кредитов, займов, страховых платежей и страховых возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т.п.);

5. корпорациими (дочерними и материнскими) по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

6. корпорациими и учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодно приобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от такого управления;

7. корпорациями и другими организациями по поводу вкладов в соответствии с договорами простого товарищества и распределением прибыли, полученной этими организациями в результате их совместной деятельности;

8. корпорациями и правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии;

9. предприятием и его наемными работниками по поводу оплаты труда и выплат из фонда потребления;

10. предприятием и государством по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих платежей;

11. предприятием и его работниками при удержании налога на доходы физических лиц, единого социального налога, а также других удержаний и вычетов;

12. предприятием и государством при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчислений во внебюджетные фонды;

13. предприятием и государством при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством.

4. Принципы организации финансов корпорации

Основные принципы организации финансов корпорации: принцип экономической эффективности, принцип материальной ответственности, принцип финансового контроля, принцип финансового стимулирования.

Принцип экономической эффективности означает,что система управления финансами корпорации должна быть экономически целесообразной, т.е. прямые расходы корпорации должны быть оправданы прямыми (дивиденды) или косвенными доходами (прибыль).

Принцип материальной ответственности. В любом предприятии складывается система мер поощрения и критериев оценки деятельности структурных единиц и отдельных работников. Отдельные лица, имеющие отношение к управлению материальными ценностями, отвечают рублем за неоправданные результаты своей деятельности.

Принцип финансового контроля. Системы контроля за деятельностью корпорации в целом, его подразделений и отдельных работников могут быть построены по-разному. Практика показывает, что финансовый контроль является наиболее эффективным и действенным. Одним из важнейших способов контроля является проведение аудиторских проверок.Принцип финансового стимулирования (поощрение/наказание) заключается в том, что в рамках системы финансового управления разрабатывается механизм повышения эффективности работы отдельных подразделений и организационной структуры управления корпорации в целом. Это достигается путем установления мер поощрения и наказания финансового характера. Наиболее эффективно данный принцип реализуется путем организации центов ответственности, когда руководство соответствующего центра наделяется определенными ресурсами и неформальными правами в плане их использования.

5. Финансовые службы корпорации

Финансовые службы корпорации – это субъект управления финансами (денежными отношениями) корпорации. Это система, создающаяся на основе действующей нормативно – правовой базы, знаний и опыта работников и использующая финансовый механизм корпорации для обеспечения эффективности деятельности, хорошего финансового состояния.

Структура финансовой службы зависит от типа структуры управления, применяемой на предприятии (линейно – функциональный и дивизионный типы).

При линейно – функциональном типе управления на предприятии создаются звенья, которые наделены только функциями организации (линейными), а функции управления реализуются на верхнем уровне функциональными службами, в том числе финансовыми. На крупных корпорациих имеется финансовое управление (департамент), возглавляемый финансовым директором.

В странах с развитой рыночной экономикой линейно – функциональный тип структуры управления применяется лишь на мелких корпорациих. На крупных корпорациих применяется дивизионный тип, на котором имеются дивизионные службы. В качестве дивизионных служб корпорации создают центры финансового учета (ЦФУ).

Любая система управления финансами функционирует в рамках действующих законодательных актов и нормативной базы, начиная с законов и указов Президента и кончая ведомственными указаниями и инструкциями. Кроме того, управление подразумевает использование информации финансового характера, содержащейся в бухгалтерской отчетности, поступающей с товарно - фондовых бирж и кредитной системы.

6. Финансовый механизм организации

Управление финансами корпорации определяется с помощью финансового механизма.

Финансовый механизм корпорации – это система форм, способов, методов управления денежными отношениями между субъектами; часть хозяйствующего механизма корпорации.

В соответствии с международным стандартом бухгалтерского учета № 32 под финансовым инструментом понимают любой контракт, из которого возникает финансовый актив для одного корпорации и финансовое обязательство, или инструмент капитального характера (т.е. связанные с участием в капитале) для другого корпорации.

Финансовый актив может быть в виде денежных средств, контрактного права на получение денежных или других финансовых активов от другого корпорации; контрактного права на финансовый инструмент с другим предприятием по поводу обмена инструмента капитального характера другого корпорации.

Управление финансами включает в себя сбор информации и ее анализ, осуществление финансового планирования и прогнозирования, качество которых непосредственно влияет на результативность управления денежными потоками, финансовую устойчивость корпорации, следовательно, его конкурентоспособность и формирование финансовых ресурсов.

7. Финансовый менеджер. Его функции и задачи

Как практическая сфера деятельности финансовый менеджмент имеет несколько крупных областей:

1) общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляется формулирование общей финансовой стратегии;

2) управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в широком смысле как инвестиции в так называемые реальные активы и инвестиции в финансовые активы;

3) управление источниками финансовых ресурсов как область деятельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспечение финансовой устойчивости корпорации;

4) управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рентабельную работу в среднем;

5) текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и организация денежных потоков, имеющие целью обеспечение платежеспособности корпорации и ритмичности текущих платежей.

Таким образом, финансовый менеджмент представляет собой сферу деятельности на рынке капитала, имеющую целью масштабное вложение и заимствование средств, а также практическую сферу деятельности специалиста по управлению внутренними и внешними финансовыми потоками организации.

Тема 2. КОРПОРАЦИЯ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Под корпоративными финансами подразумевается система финансовых отношений, которые возникают в ходе их (корпораций) предпринимательской деятельности. В свою очередь, капитал является источником появления активов и образуется из доходов – выручки от реализации продукции, предоставления услуг или других операций.

Денежный фонд – это доля капитала предприятия, которая имеет свое целевое назначение и функционирует уже самостоятельно. Характерно, что эти деньги являются лишь частью оборотного капитала организации. Есть три типа денежных фондов – это фонды:

• накопления;
• потребления;
• резервные фонды.

Обратите внимание! Основной задачей финансов корпорации является формирование финансовых отношений в ходе фондового кругооборота предприятия.

Функции финансов корпорации

Существует три функции корпоративных финансов, которые можно признать в современных рыночных условиях:

• контрольная функция;
• использование капитала – как прибыли, так и денежных фондов;
• образование капитала.

Чтобы более отчетливо представить себе структуру финансов, необходимо хотя бы в общих чертах знать об особенностях каждой из функций.

Источники формирования собственных финансовых ресурсов организации

Функция №1. Функция контроля

В этом случае финансы являются инструментом контроля над соответствием материальных и ценовых пропорций как при наращивании, так и при использовании капитала. Основывается эта функция на обороте финансовых средств. К примеру, при сборе в бюджет или же уплате налогов. Это отличная возможность для государства влиять на итоговые финансовые результаты предпринимательской деятельности отдельных субъектов. Стоит помнить, что инструментом контроля финансов считается финансовая информация, которая содержится в бухгалтерских отчетах.

Благодаря этой информации стал возможным расчет капитальных аналитических коэффициентов, которые характеризуют все аспекты деятельности предприятия, в том числе прибыльность, деловые отношения с другими фирмами, финансовую стабильность и проч. При помощи данных показателей можно не только оценить результаты предпринимательской деятельности, но также наметить основные цели, по достижении которых можно устранить все обнаруженные негативные моменты.

Ввиду того, что функция контроля финансов основывается на финансовых данных (прибыльность, оборотный капитал, вложения, активы и т. д.) проблема достоверности предоставленной информации обстоит крайне остро. Но лишь в таком случае можно «с чистым сердцем» принимать те или иные решения управленческого характера.

Функция контроля, которая присутствует во всех типах финансов, может более или менее полно реализовываться на практике. В свою очередь, полнота реализации зависит преимущественно от соблюдения финансовой дисциплины на предприятии.

Функция №2. Применение финансов

Следующая функция основана на применении капитала и доходов в целях, согласованных с финансовым бюджетом предприятия. Она подразумевает такие экономические процессы:

• ведение учета и исследование применения капитала, фондов и прибыли;
• оптимизацию капиталовложений (как кредитных, так и собственных) в любого рода активы;
• применение прибыли в целях развития, потребления или образования резервов;
• обеспечение всех налоговых выплат;
• инвестирование свободных финансовых средств в самые ликвидные из имеющихся активов.

Обратите внимание! Результатом всех описанных выше процессов является максимизация себестоимости капитала предприятия.

Функция №3. Образование капитала

Последняя из указанных функций является крайне важным инструментом для обеспечения непрерывного воспроизводственного процесса. Вначале поступает выручка от продажи товаров или предоставления услуг, после чего средства первично распределяются и появляются специальные предпринимательские фонды. Разумеется, все эти фонды отражаются в бухгалтерской отчетности предприятия.

При помощи функции образования капитала выполняются следующие финансовые операции:

• ведение учета и исследование образования капитала, фондов и прибыли;
• формирование и наращивание капитала предприятия;
• привлечение внешних целевых финансов;
• привлечение источников инвестиций из фондовых рынков для развития деятельности;
• образование нераспределенного дохода;
• привлечение кредитных средств их ссудного рынка;
• накапливание денежных средств, полученных от продажи товаров или предоставления услуг.

Результатом всех этих операций является достижение баланса между кругооборотами финансовых и материальных ресурсов. Кроме того, образуются ресурсы, которые нужны для обеспечения выполнения всех обязанностей предприятия перед партнерами или государством и непрерывной производственной деятельности.

Организация корпоративных финансов

Существует несколько принципов организации, взаимосвязанных с основными задачами и целями предпринимательской активности. Ниже приведены основные принципы организации корпоративных финансов.

1. У предприятия обязательно должны быть финансовые резервы.
2. Деятельность должна саморегулироваться.
3. Источники появления оборотного капитала должны делиться на кредитные и собственные.
4. Капитал должен самоокупаться и самофинансироваться.

Ознакомимся подробнее с каждым из принципов.

Сразу отметим, что эти резервы должны все время наращиваться. Это нужно в первую очередь для того, чтобы обеспечить нормальное производство предприятия в тех случаях, когда колеблется рыночная конъюнктура или материальная ответственность за невыполнение прямых обязанностей перед контрагентами возрастает.

Обратите внимание! Если говорить об акционерных обществах, то там финансовые резервы образуются из чистого дохода согласно уставу предприятия.

Этот принцип финансов достаточно прост. Согласно ему все деньги, инвестированные в развитие предприятия, будут окупаться не только за счет чистого дохода, но и за счет амортизационных выплат. Главной функцией этих средств является обеспечение минимальной нормативной экономической эффективности капитала, который принадлежит предприятию.

Если имеет место самоокупаемость, то корпорация финансирует производственный процесс за счет собственных средств и исправно уплачивает налоги в государственный бюджет. Чтобы реализовать данный принцип на практике, необходима рентабельная работа каждого из отделов предприятия и покрытие всех долгов.

Самофинансирование корпорации

Анализ уровня самофинансирования, пример

Самофинансирование, если сравнивать с предыдущим принципом, подразумевает не только целесообразную деятельность, но и наращивание капитала на коммерческой основе, благодаря чему обеспечивается не обычное, а расширенное производство, а еще прибыль бюджетной системы. Ввиду принципа материальная ответственность предприятия за несоблюдение оговоренных ранее обязательств усиливается, равно как и требования к финансовой дисциплине.

И если даже выплачиваются штрафы за нарушение договоренностей или возмещаются убытки другим предприятиям-партнерам, то корпорация все равно обязуется выполнять обязательства по продаже продукции (услуг), если заранее не было получено согласие потребителей.

Для воплощения принципа самофинансирования необходимо, чтобы выполнялись следующие условия:

Классификация источников формирования оборотных средств

Источники образования оборотного капитала, как отмечалось выше, должны делиться на кредитные и собственные. Это обуславливается особенностями организации и технологии производственного процесса в каждой конкретной отрасли деятельности.

Обратите внимание! Чтобы все описанные принципы были реализованы на практике, должны разрабатываться организация управленческой системы и финансовая политика для каждого субъекта деятельности.

При реализации нужно учитывать ряд важных моментов:

• правовые и организационные формы производственной деятельности;
• направления этой деятельности;
• сфера деятельности (коммерция/не коммерция);
• принадлежность корпорации к той или иной отрасли (машиностроение, с/х, рынок услуг, торговля и т. д.).

Если соблюдать все эти принципы на практике, то прибыльность, платежеспособность и финансовая стабильность предприятия будут обеспечены.

В заключение. Финансы как категория стоимости

Сегодня финансы – это объект отдельной финансовой науки, изучающей закономерности развития отношений данной категории деятельности. Характерно, что объектом этой науки являются не только предпринимательские, но и общегосударственные финансы. Предпринимательские (или корпоративные), в свою очередь, действуют по определенным принципам и выполняют конкретные функции – наращивание капитала, его контроль и применение.

Все они порождаются государством и имеют свои особенности, о которых обязан знать даже начинающий предприниматель. Если же говорить о крупных корпорациях, то для них знание основных функций – это жизненная необходимость, без которых под угрозой будет не только прибыльность, но и дальнейшее развитие производства.

Тема: Введение в корпоративные финансы

2. Принципы организации финансов корпораций (организаций)

3. Собственный капитал корпораций (организаций)

3.Финансовые ресурсы корпораций (организаций). Особенности их формирования и использования

4.Финансовый механизм корпораций (организаций)

1. Сущность и функции финансов корпораций (организаций).

В российском законодательстве не применяется термин «корпорация». В специальной литературе под «корпорацией» понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой либо цели и образующих самостоятельный субъект права – новое юридическое лицо.

Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность и разделение функций управления, последние как правило,передаются профессиональным менеджерам, работающим по найму.

К преимуществам корпоративной формы организации предпринимательства,как правило, относят:

Ограниченную ответственность собственников;

Легкость перехода права собственности от отдельных акционеров к другим;

Долгосрочный характер деятельности.

Выделяют корпорации открытые (publicly-held) и закрытые (closely-held). Оба эти виды корпораций для формирования собственного капитала продают свои акции (доли) .При этом первые продают их на открытом рынке, а вторые (по подписке) – среди ограниченного круга лиц. Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, им противопоставляются частные компании(privately-held companies) , которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США и Великобритании.

Представители Санкт-Петербургской школы дают следующее определение корпорации.

Корпорация это объединение физических и юридических лиц для осуществления социально-полезной деятельности,имеющая статус юридического лица..

Таким образом, практически любую фирму – юридическое лицо,обладающее собственным капиталом и выполняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои обязательства, можно считать корпорацией.

Финансы корпораций – это относительно самостоятельная сфера финансов,охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала,доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков.

Именно в этой сфере формируется основная часть финансовых ресурсов, которые служат основным источником экономического роста и социального развития общества.

В процессе формирования и использования денежных средств организаций (корпораций) (капитала,доходов, резервов и т.п.) возникает широкий спектр денежных отношений (связей) , выражающих экономическое содержание сферы финансов корпораций и соответственно финансовых отношений.

Финансовые отношения коммерческих организаций в зависимости от экономического содержания можно сгруппировать по следующим направлениям:

1. Между учредителями в момент создания организации связанны с формированием собственного капитала и в его составе уставного (акционерного складочного капитала). Конкретные способы образования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы хозяйствования. Уставный капитал является первоначальным источником формирования производственных фондов, приобретения нематериальных активов.

2. Между отдельными организациями при уплате и получении штрафов, неустоек за нарушения условий договора, а также связанные с эмиссией и размещением ценных бумаг, взаимным кредитованием, долевым участием в создании совместного предприятия.

3. между организациями и их подразделениями (филиалами, цехами, отделами, бригадами) - по поводу финансирования расходов, распределения и использования прибыли, оборотных средств. Эта группа отношений влияет на организацию и ритмичность производства;

4. между организацией и ее работниками - при распределении и использовании доходов, выпуске и размещении акций и облигаций организации, выплате процентов по облигациям и дивидендов по акциям, а также при взыскании штрафов и компенсаций за причиненный материальный ущерб, удержании налогов с физических лиц. От организации этой группы отношений зависит эффективность использования трудовых ресурсов;

5. между дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

6. между коммерческими организациями и финансовой системой государства - при уплате налогов и осуществлении других платежей в бюджет, формировании целевых внебюджетных фондов, предоставлении налоговых льгот, финансировании из бюджета, применении штрафных санкций;

7. между коммерческими организациями и банковской системой - по поводу получения депозитного процента, уплаты процента за банковский кредит, покупки и продажи валюты, оказания других банковских услуг;

8. между коммерческими организациями и страховыми компаниями - по поводу формирования и использования страховых фондов при страховании имущества, отдельных категорий работников, коммерческих и предпринимательских рисков;

9. между коммерческими организациями и инвестиционными институтами в ходе размещения инвестиций и приватизации;

10. между коммерческими организациями и товарными, сырьевыми, фондовыми биржами по операциям с производственными и финансовыми активами;

11. между коммерческими организациями и акционерами (не членами трудового коллектива) по поводу выплаты процентов и дивидендов;

12. между коммерческими организациями и аудиторскими фирмами по поводу организации финансового контроля и оценки финансового состояния организации

13. при несостоятельности (банкротстве) организации, возникающей в связи с приостановлением его текущих платежей..

Общими для всех этих видов отношений является то, что они носят двусторонний характер. Их материальной основой является движение денежных средств. Движением денежных средств сопровождается формирование уставного капитала организации, начинается и завершается кругооборот средств организации, формирование и использование денежных фондов и резервов.

Среди отечественных экономистов нет единого мнения по вопросу содержания финансов организаций. Некоторые из них к финансовым отношениям относят получение, погашение банковских ссуд (Колчина Н.В., Володин А.А., Родионова В.М.). Другие- отношения, возникающие между организациями в процессе их производственной и коммерческой деятельности при покупке сырья, материалов, топлива, реализации готовой продукции, оказание услуг (Моляков Д.С., Володин А.А., Колчина Н.В.). Следовательно, в отечественной науке по вопросу экономической сущности финансов, состава финансовых отношений, определяющих внутреннее содержание данной категории, существуют две теории: распределительная и воспроизводственная.

Сторонники распределительной теории утверждают, что финансы возникают на второй стадии воспроизводственного процесса при распределении и перераспределении стоимости совокупного общественного продукта.

Сторонники воспроизводственной теории рассматривают финансы как категорию воспроизводства, включая в состав финансов всю совокупность денежных распределительных отношений, возникающих на всех стадиях воспроизводственного процесса, в том числе на стадии обмена.

Наиболее полно сущность финансов проявляется в их функциях. Отдельные экономисты в своих работах пытаются обосновать наличие у финансов организаций трех функций.

В работах профессора Н.Г.Сычева финансы организации выполняют следующие функции:

1.Образование денежных доходов и фондов денежных средств в процессе хозяйственной деятельности.

2.Использование денежных доходов и фондов денежных средств для развития производства, материального стимулирования и формирования доходов бюджета.

3 Контроль рублем за производством, распределением, использованием общественного продукта, национального дохода, чистого дохода.

Эта позиция является спорной, так как, разбивая распределительную функцию на две самостоятельные, автор приписывает финансам несвойственный им круг деятельности – “образование денежных доходов”, хотя источником образования доходов является сфера материального производства, где создается национальный доход.

Наиболее распространенной относительно выполнения финансами трех функций является такая позиция, в соответствии, с которой финансы организации выполняют такие функции:

1. Обеспечивающая (в отдельных работах называется ресурсообразующей);

2. Распределительная;

3. Контрольная.

Такой позиции придерживаются Бирман, Володин А.А, Ковалева А.М. С их точки зрения обеспечивающая функция финансов организации заключается в систематическом формировании в необходимом объеме денежных средств из различных альтернативных источников для обеспечения текущей хозяйственной деятельности организации и реализации стратегических целей ее развития. Бирман, Володин А.А., Ковалева А.М. считают,что предпосылкой распределения и его началом служит накопление капитала- образование ресурсов, формирующих фонды денежных средств организаций.

Потребность в денежных средствах организации покрывается за счет собственных доходов, а также за счет кредита и других заемных источников. При этом оптимизация источников денежных средств является одной из главных задач в управлении финансов организации, так как при излишке средств снижается эффективность их использования, а при недостатке возникают финансовые трудности, которые могут привести к серьезным последствиям.

Кроме этого для поддержания высокой прибыльности и ликвидности активов организации решающую роль играет управление собственным и привлеченным капиталом.

Распределительная функция тесно связана с обеспечивающей и проявляется через распределение и перераспределение общей суммы сформированных финансовых ресурсов. Эта функция основана на том, что финансовые ресурсы организации подлежат распределению в целях выполнения денежных обязательств перед бюджетом, кредиторами, контрагентами. Ее результатом является формирование и использование целевых фондов денежных средств, поддержание эффективной структуры капитала.

Контрольная функция предполагает осуществление финансового контроля за результатами производственно-финансовой деятельности организации, а также за процессом формирования, распределения и использования финансовых ресурсов в соответствии с текущими оперативными планами.

Таким образом, контрольная функция является производной от распределительной. Финансовый контроль в организации имеет две формы:

1.контроль за изменением финансовых показателей, состоянием платежей и расчетов;

2.контроль за реализацией стратегии финансирования.

Контрольная функция проявляется в том, что финансовая служба организации выявляет степень соответствия получаемых доходов, структуры фондов денежных средств, намеченным заданиям по расширению объемов производства и продаж; корректирует несоответствие между доходами и расходами в использовании не только денежных средств, но и материальных ресурсов.

Контрольная функция реализуется по следующим основным направлениям:

· контроль за поступлением выручки;

· контроль за уровнем самофинансирования, прибыли и рентабельности;

· контроль за правильным и своевременным перечислением средств в фонды денежных средств по всем установленным источникам финансирования;

· контроль за целенаправленным и эффективным использованием финансовых ресурсов.

Большинство экономистов признают, что финансы организаций выполняют две основные функции: распределительную и контрольную.

1.Посредством распределительной функции происходит формирование первоначального капитала, образующегося за счет вкладов учредителей, авансирование его в производство, воспроизводство капитала, создание основных пропорций при распределении доходов и финансовых ресурсов, обеспечивающих оптимальное сочетание интересов хозяйствующих субъектов и государства в целом.

С распределительной функцией финансов связано формирование денежных фондов и резервов коммерческих организаций посредством распределения и перераспределения поступающих доходов. К ним относится уставный, резервный, добавочный капитал, валютный фонд и др.

2.При нарушении непрерывного кругооборота средств, увеличении затрат на производство продукции, выполнение работ, оказание услуг снижаются доходы хозяйствующих субъектов и общества в целом, что свидетельствует о недостатках в организации производственного процесса, недостаточном воздействии распределительных отношений на эффективность производства. Анализ финансовых показателей позволяет оценить итоги хозяйственной деятельности, сложившуюся систему распределительных отношений и при необходимости применить меры финансового воздействия с целью обеспечения ее финансовой устойчивости. Выполнению этой задачи способствует контрольная функция финансов организации.

Объективная основа контрольной функции – стоимостной учет затрат на производство и реализацию продукции, выполнение работ и оказание услуг, процесс формирования доходов и денежных фондов. Финансы, как распределительные отношения, обеспечивают источниками финансирования воспроизводственный процесс (распределительная функция) и тем самым связывают воедино все фазы воспроизводственного процесса: производство, обмен, потребление. Однако распределять и использовать доходов больше, чем создано в процессе производства продукции, после их реализации, невозможно. Размер получаемых хозяйствующими субъектами доходов определяет возможности его дальнейшего развития. От эффективности производства, снижения затрат, рационального использования финансовых ресурсов зависят конкурентоспособность организации, ее финансовая устойчивость.

Финансовый контроль за деятельностью хозяйствующих субъектов осуществляют:

1.непосредственно хозяйствующий субъект путем всестороннего анализа финансовых показателей, оперативного контроля за ходом выполнения финансовых планов, своевременным поступлением выручки от продажи продукции, обязательств перед поставщиками товаров и материальных ценностей, заказчиками и потребителями продукции государством, банками и другими контрагентами;

2.акционеры и владельцы контрольного пакета акций путем контроля за эффективным вложением денежных средств, получением прибыли и выплатой дивидендов.

3.Федеральная налоговая служба в лице налоговых органов, которые следят за своевременностью и полнотой уплаты налогов и других обязательных платежей;

4.Федеральная служба финансово-бюджетного надзора, контролирующая финансово-хозяйственную деятельность организаций, использующих бюджетные средства;

5.коммерческие банки при выдаче и возврате ссуд, оказании других банковских услуг;

6.независимые аудиторские фирмы при проведении аудиторских проверок.